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            亞洲貨幣面臨貶值壓力,會否沖擊金融穩定?

            來源:一財經 發布時間:2022-05-13 11:05 搜集整理:中國產業網

               美國聯邦儲備局日前宣布加息后,全球市場走勢波動。美聯儲加息如何影響亞洲市場,亞洲貨幣貶值壓力如何評估?大行其道對話瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東。

              第一財經:美國聯邦儲備局日前宣布加息50個基點,這是2000年以來的最大幅度加息。在宣布之后,全球市場先大漲之后大跌,那么您怎么解讀市場這種波動的表現?

              陳東:這一次的議息的結果基本上是符合我們之前的預期,因為它加息50個基點,但實際上如果你仔細去解讀它釋放的各種其他的信息的話,我并不會認為這是一個比較溫和的信號,因為實際上鮑威爾他說了好幾個點,第一個雖然排除了未來直接加息75個基點的這么一個可能性,但是他也說接下來至少可能大概兩次左右的議息都會每次加息50個基點,目前都是在考慮過程中的,這是一個。

              第二個就是說它也除了加息以外,那么從6月1號開始,它的縮表也要開始進行,而且縮表的速度其實是不慢的。這一次美聯儲的緊縮跟比如說在過去10多年里邊的幾次的緊縮周期一個最大的不同,這一次真的有通貨膨脹出現,一方面剛才我們提到央行的,包括各國政府的財政的刺激,另外一方面又疊加疫情的因素,造成供給端的不暢,還有各方面大宗商品價格的飆升,也就讓美聯儲的加息面臨的壓力特別大。

              第一財經:美聯儲主席鮑威爾表示,沒有積極考慮單次加息75個基點這一選項,您認為通脹壓力還是相當大,那么您覺得美聯儲之后會不會修正關于單次加息幅度這樣的一個取態?

              陳東:完全跟數據有相關,它一方面要看的通脹到底后續的發展怎么樣,但是它同時也需要繼續去觀測美國的經濟后續的一個走勢。那么我認為現在其實美國美聯儲處在可以說是一個比較困難的狀態,因為它要兼顧兩方面的目標,在目前來看我們不能夠完全排除掉這種可能性,但現在來看根據鮑威爾目前的措辭的話,這個不是我們的目前的基礎假設。目前的基準的看法,就是說接下來他還會繼續按50個基點加息,但是到了今年的下半年可能不確定性就增加了,就像剛才講的,現在美國的國內的需求看起來還非常的強勁,但是隨著加息預期的上升,那么我們也看到美國的利率,特別是長端利率實際上有一個比較明顯的上揚,它會直接影響到美國的房地產的按揭利率。

              那么可能接下來當美國的房地產市場開始走軟的話,它可能會對美國的增長形成比較大的一個制約,那么這個有可能會影響到美聯儲后續的一個加息的節奏。目前我們認為到了今年的下半年,特別是靠近年底的時候,我們相對來說認為那個時候美聯儲有放緩加息的可能性,但是這個是一個后續需要觀察的情況。

              第一財經:今年的亞洲貨幣的貶值壓力特別大,比如說我們看到日元對美元已經跌到20年以來的低點,港元在聯系匯率制度之下,對美元是接近弱方邊界,也就是弱方兌換保證。那么您覺得根據美聯儲最新的這次的加息結果,未來亞洲貨幣是不是還有持續的貶值壓力呢?

              陳東:剛才我們談到美聯儲接下來的加息的步驟可能還是會比較激進的,對亞洲貨幣還是會有繼續的壓力存在。我們認為日元可能還有進一步貶值的空間,因為它的貶值主要的原因也就在于美聯儲跟日本央行的政策截然相反。咱們剛才講到美聯儲它是要快馬加鞭,試圖要遏制通脹,而日本央行非常明確表態,還要繼續維持之前的這種極度寬松的政策,那么最近它的長端利率達到了它的政策的上限,就是0.25%的上限,那么日本央行出手每天都進行這種無限量的這種債券購買,來把它的長端利率穩定在0.25%的這么一個標準以下。

              那么這個政策的出手是非常清楚的一個政策信號,就是說日本央行還要繼續寬松,那么現在的香港的隔夜利率,HIBOR(香港銀行間同業拆借利率)跟美元的隔夜利率,LIBOR(倫敦銀行間同業拆借利率)之間實際上是港幣的利率要低很多的,那么雖然美國它已經加息兩次,然后短端利率已經上去了,港幣這邊并沒有跟上,那么背后的原因當然我認為是由于香港的銀行間的流動性還依然十分充沛,所以在這樣的一個利差拉大的情況下面,港幣維持弱勢是一個非常自然的現象。

              第一財經:您覺得具體哪些亞洲貨幣的貶值壓力會特別大呢?

              陳東:除了剛才我們提到的日元以外,那么還有一些亞洲貨幣,比如說我們看印度的盧比之前它也有比較明顯的一個貶值,當然印度的央行由于之前它也是像美聯儲一樣,它這個叫做落后于曲線,它現在也開始要迎頭趕上,所以可能在一定程度上可能會遏制住它貨幣貶值的一個短期內的趨勢。另外還有一些比如東南亞的貨幣,比如說像泰銖這一些貨幣,可能會比較弱一點,因為它們在之前的不僅是從貨幣政策的角度,另外也是在經濟的角度,經濟不是很強勁,那么它的從基本面上,比如說經常項目的逆差這方面,它還有比較弱的這種情況,所以我們會對它比較關注。另外還有就是菲律賓,菲律賓也是面臨一個經常項目逆差比較明顯的情況,所以這些貨幣通常來說在美元走強的時候會顯得比較弱勢。

              第一財經:那么這些貶值壓力較大的亞洲貨幣會不會給金融市場帶來系統性風險?

              陳東:每次這個美聯儲加息帶來對亞洲貨幣的沖擊的時候,很多人都會聯想到,比如說1997年1998年亞洲金融危機。那么實際上跟那個時候相比,那么現在很多情況發生了很多的變化,都是正向的變化。比如說一方面說很多這些亞洲國家的貨幣,它已經出現了比較大的彈性,它不再像是在90年代末的時候非常僵化的匯率體系,那么它一旦撐不住就出現崩盤。那么實際上在吸取了亞洲金融危機的教訓之后,很多國家的貨幣制度都轉向了更有彈性的,至少是有管理的這種浮動匯率。那么它帶來的沖擊,相對來說可能不會那么瞬間釋放,帶來這個系統性風險。

              第二方面就是說雖然這些國家它至少在短期內面臨經常項目的逆差這些情況,但是在過去的很多年里面,很多國家都已經大大地改善了它的外匯儲備的這么一個情況。所以在目前來看,我們還沒有看到哪一個特定的國家可能面臨比較危險的這種系統性風險的情況。

              第一財經:您覺得從投資的角度來說,亞洲投資者應當如何應對當前的市場情況?

              陳東:因為現在我們從投資的角度,我們認為可以說是比較困難的時候,因為在這段時間里面不光是股票,它的表現不是很好,實際上債券的表現它也不是很好。那么在這種情形下面,那么再疊加剛才你說的有可能有些國家的貨幣還會出現貶值,那么這些其實它的最后的背后的根源其實都是歸結于通脹的上升,然后導致的央行的緊縮,使得大家對經濟增長的前景也出現了疑慮。

              所以在這樣一個高通脹的環境下面,我們還是一直秉承一個比較大致的投資的理念就是說,第一我們要去尋找那些能夠抗通脹的標的。比如說從公司的角度來說,就是那些具有定價權的企業的股票,那么它們在通脹的情況下面能夠把這種通脹的價格的壓力,就是它成本端價格的壓力能夠轉嫁給它的下游,能夠傳導到下游,通過提價提高它的這個產品的價格,來舒緩它的成本端的壓力,這是一方面。

              另外一方面我們認為很重要的投資的理念就是要投資一些實物資產,那么包括一些比如說包括大宗商品在內的,還有一些跟房地產相關的,那么這種實物資產,那么它們在高通脹的環境下面,通常來說會有比較好的表現。

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